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北京時間11月3日上午消息，巴克萊資本周五發(fā)布研究報告，給予百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)評級，目標(biāo)股價為137美元。巴克萊稱通過整合愛奇藝，百度的總收入有可能增長3%至4%，但該公司的利潤有可能在2013財年出現(xiàn)一定程度(大約為較低的個位數(shù))的攤薄。
以下為報告概要：
百度今天宣布將收購Providence所持的愛奇藝股份，但并未披露價格。該交易有望于2012年第四季度完成，此后，愛奇藝將會合并進百度財報。百度指出，愛奇藝將在現(xiàn)有管理團隊的領(lǐng)導(dǎo)下，繼續(xù)以獨立品牌運營。
最近的20F報告顯示，按照轉(zhuǎn)換后的數(shù)量計算，在今天的交易之前，百度持有愛奇藝59.92%的股份。今年8月和2011年11月，百度以4500萬美元認購了愛奇藝39.13%可轉(zhuǎn)換、可贖回B級優(yōu)先股。
由于網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在顯示廣告市場增速較快，我們認為網(wǎng)絡(luò)視頻仍將受益于廣告預(yù)算從線下向線上的轉(zhuǎn)移。我們估計，通過整合愛奇藝，百度的總收入有可能增長3%至4%，我們目前對百度2013財年的凈收入預(yù)期為43.55億美元。然而，考慮到網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)成本較高，且愛奇藝尚未實現(xiàn)盈利，合并該業(yè)務(wù)將對百度的利潤率構(gòu)成進一步的壓力。該公司的利潤有可能在2013財年出現(xiàn)一定程度(大約為較低的個位數(shù))的攤薄。
盡管合并愛奇藝有可能導(dǎo)致短期利潤攤薄，但我們相信，全資控股該業(yè)務(wù)具有長期戰(zhàn)略意義。1)此舉將有助于解決愛奇藝的資金問題，為其提供更多資本來購買內(nèi)容。2)愛奇藝員工可以更加專注于公司運營，而不必花時間尋求外部融資。3)由于前置播放視頻廣告格式很容易轉(zhuǎn)換到移動平臺，因此我們相信，網(wǎng)絡(luò)視頻廣告不太可能受到PC平臺向移動平臺轉(zhuǎn)移的影響。4)在最近的2013財年第三財季電話會議中，百度CEO提到，愛奇藝有20%的流量來自移動平臺。因此，如果網(wǎng)絡(luò)視頻的確能夠證明自己擁有最強勁的需求，或者成為移動設(shè)備的“必備應(yīng)用”，那么通過控制愛奇藝，百度就將擁有另外的流量獲取渠道，以適應(yīng)PC向移動設(shè)備的轉(zhuǎn)型。但即便如此，愛奇藝仍然面臨優(yōu)酷土豆、搜狐視頻、騰訊視頻以及仍處于私有狀態(tài)的PPTV和PPS的激烈競爭。
從技術(shù)上講，該交易不會改變愛奇藝的競爭地位，因為多數(shù)競爭對手都已經(jīng)將愛奇藝視為百度的一部分，而且愛奇藝已經(jīng)受益于來自百度的流量。然而，借助百度的全資控股，愛奇藝仍有可能獲得更多資本，幫助其更加激進地采購內(nèi)容，從而提升未來的流媒體體驗。換句話說，優(yōu)酷土豆和搜狐現(xiàn)在將迎來一個更加強大的競爭對手，這有可能加劇短期的競爭。因此，我們認為該交易對優(yōu)酷土豆和搜狐是一個輕微利空。
根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，愛奇藝2012年第三季度的月獨立用戶總訪問量為2.1億，較第二季度的1.63億環(huán)比增長29%，主要是因為專業(yè)內(nèi)容以及奧運相關(guān)視頻的增長。與此同時，愛奇藝第三季度的日平均獨立用戶訪問量為2100萬，高于上一季度的1400萬。愛奇藝第三季度的月用戶停留總時長為4.65億小時，較第二季度的3.19億小時高出46%。按照用戶停留時間計算，自2011年第四季度以來，愛奇藝就已經(jīng)超過土豆，成為中國第二大視頻網(wǎng)站，目前仍在繼續(xù)擴大與土豆的差距。(書聿)